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资料来源:中信证券固定收益事项:CPI上涨3.3%预计4月同比3.7%,上一个值4.3%;四月的PPI是-3.1%,应为-2.6%,上一个值-1.5%. 评论:1。供需两旺,4月份食品价格环比降幅收窄-0.9%, 0.3克拉),同比继续下降(3.3%, – 1.0个百分点). 从环比看,食品和非食品价格继续下降,降幅缩小(-3.0%, 0.8个百分点), (- 0.2%, 0.2克拉);除医疗保健外,其他分项价格均有不同程度下降(0.2%, 0.0个百分点)在八点法下。

从同比看,食品类降幅明显(14.8%, – 3.5克拉),而非食品类商品继续下跌(0.4%, – 0.3克拉). 除了医疗保健(2.2%, 0.0个百分点)与上月持平,其他项目同比下降,其中食品、烟酒同比降幅最大(11.3%, – 2.3克拉). 剔除波动较大的食品能源类项目后,核心CPI小幅回落(1.1%, – 0.1克拉)同比,并停止下跌(0%,+0.2克拉)一个月一个月。食品项目:随着复工生产的加快,食品运输平稳,价格回归季节性走势,食品供应量增加,而餐饮需求侧仍相对较弱,食品价格总体下降。

具体来说,猪肉价格下降了7.6%一个月一个月,0.7个百分点比上月下降;牛羊肉价格继续下降,下降-1.4%以及-1.0%由于市场供应充足,鸡蛋价格继续下跌1.9%, 2.4克拉),蔬菜的价格-8.0%, 4.2件),以及水果的价格(–2.2%, 2.0个百分点). 非食品类:4月份,除医疗保健外的非食品类价格下降。其中,受国际原油价格波动影响,运输燃料价格继续下降(-7.3%, 2.2件)逐月大幅下降20.5%, 5.9个百分点)水电燃料的下降0.7%, 0.1克拉)缩小了。

邮政服务月环比持平0.1%, 0.0个百分点),而家庭服务则是自上而下(0.3%, 1.1克拉). 居民出境旅游需求疲软,旅游环比由平转降(-1.1%, – 1.1克拉). 2。PPI通货紧缩加剧。中上游价格明显下降。4月份,PPI同比增速继续扩大,通货紧缩加剧(-3.1%, – 1.6个百分点)生产资料价格大幅下降。生产资料价格同比下降4.5%同比,2.1件较上月回落,各类PPI同比通货紧缩程度加深,但价格下降幅度从中下游逐步扩大;生活资料价格持续下跌0.9%同比增长。

从环比看,4月份PPI继续大幅下降(-1.3%, – 0.3克拉)其中,生活资料下降幅度较上月缩小(-0.1%, + 0.1克拉)生产资料增加了1.8%, – 0.6个百分点). PPI环比为负的行业继续增加,中上游价格下降较为明显。30个行业中,25个行业环比为负,3个行业环比为正,2个行业环比持平。4月份,国际油价持续下跌,反映出跌幅较大的行业仍主要集中在油气产业链、油气开采(-35.7%, – 18.7个百分点),石油、煤炭和其他燃料加工(-9%,-1.2件),化纤制造-5.2%, – 3.3克拉), 化工原料及化工产品制造业(-3%)-1.6款PCT),天然气生产和供应(-3.8%, – 1.2款PCTs)。

上游黑色金属采选业价格-0.8%, – 1.2件),黑色金属冶炼和轧制加工业-1.6%, + 0.3克拉),非金属矿产品-1.4%, – 0.5克拉)有色金属产业链继续负增长。中下游医药制造业、铁路、船舶、航空航天等交通运输装备制造业实现正增长,通信等电子装备制造业PPI逐月转正。总体来看,PPI同比和环比降幅继续加大,工业通货紧缩加剧。一方面,在地缘政治因素和全球需求疲软的共同作用下,国际油价大幅下跌。

另一方面,国内上下游恢复进度不同、上游供应恢复快、库存高、下游需求恢复慢、消费少的矛盾加剧。尽管后续的资金努力和基础设施投资的回暖会带来上游工业品的需求,但高库存仍然抑制了价格的快速反弹;下游需求的修复仍需等待疫情不再反复发生的确认。三。债券市场策略:4月份通胀数据大幅回落,主要产品价格环比下降,CPI回落,PPI通货紧缩明显加剧,供需矛盾进一步加深,食品价格走出流行病,回归季节性走势,而在供需旺盛、库存高企的背景下,上游工业品价格继续回落。

展望未来,CPI将继续在后通道运行,在需求疲软的影响下,PPI将进一步深化。总体而言,目前通胀对债市仍有利好,但核心矛盾仍在货币政策节奏的把握之中。虽然通胀并不制约货币宽松,但短期汇率因素仍是货币政策需要面对的问题。如果后续不再大规模放松货币政策,利率就不太可能再次走低。我们相信10年期国债的收益率将在2.4款-2.6%. 主编:李铁民。。

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